Показатели эффективности управления капиталом, вложенным в имущество предприятия. Анализ эффективности управления собственным капиталом на примере оао "завод железобетон"

Уставной капитал ООО “Профиль” составляет 10000 млн.руб.

Учет уставного капитала дает возможность определять сумму обязательств предприятия перед его участниками (акционерами).

Уставный капитал ООО “Профиль” разделен на доли участников в соответствии с размерами взноса.

Состояние и изменение собственного и заемного капитала, а также структуры заемного капитала имеет большое значение для инвесторов. Динамика источников имущества предприятия представлена в таблице 7.

Таблица 7. Динамика источников имущества и их структура ООО “Профиль”

Как показывают данные табл. 6, в структуре источников финансирования организации за три года произошли некоторые изменения.

За 2011 год доля собственного капитала увеличилась на 26,54%. На 89,67% снизилась доля краткосрочных обязательств. Величина долгосрочных обязательств уменьшилась на 97 млн. руб.

Доля собственного капитала в 2013 г. увеличилась по сравнению с 2012 г. на 24337 млн. руб. Значительно увеличилась сумма краткосрочных обязательств - на 50996 млн. руб.

Темпы роста источников финансирования в 2013 году составили 512.97%..

Для анализа структуры собственного капитала, выявления причин изменения отдельных его элементов и оценки этих изменений за анализируемый период составим таблицу 8.

Как видно из таблицы 8 за анализируемый период произошли значительные изменения в структуре собственного капитала.

Если в 2011 г. он состоял на 50,8% из отчислений в фонд потребления, на 48,8% из добавочного капитала и на 0,1% из уставного, то к концу 2013 г. его состав значительно расширился за счет резервного капитала. Фонд потребления стал составлять 55,8% в собственном капитале фирмы.

Размер уставного капитала за анализируемый период не изменился и остался равным 10 млн.руб.

Таблица 8 . Динамика структуры собственного капитала ООО “Профиль”

Сумма добавочного капитала изменилась незначительно и к 2013 г. стала равна 5900 млн. руб. Произошло снижение удельного веса добавочного капитала на 4,9%.

Структура капитала анализируемого предприятия несет в себе риск для инвесторов, так как предприятие работает преимущественно на заемном капитале.

Целесообразно провести анализ эффективности использования собственного капитала в ООО “Профиль” и оценить финансовую устойчивость в данном предприятии.

Анализируя показатели, представленные в таблице 9, можно сделать следующие выводы. Коэффициенты автономии относятся к числу основных показателей структуры источников средств предприятия, и показывает удельный вес собственных средств предприятия в общей сумме источников. Этот показатель определяет долю собственников в общей стоимости имущества предприятия. Максимальное значение такого коэффициента = 1.

1.2 Показатели эффективности управления капиталом, вложенным в имущество предприятия

Бизнес в любой сфере деятельности начинается с капитала, т.е. определенной суммы денежной наличности, за счет которой приобретается необходимое количество ресурсов, организовывается процесс производства и сбыта продукции.

Заготовительная

Производственная

Сбытовая

Рисунок 1.4 - Стадии кругооборота капитала предприятия

Капитал в процессе своего движения проходит последовательно три стадии кругооборота: заготовительную, производственную и сбытовую (рисунок 1.4).

На первой стадии предприятие приобретает необходимые ему основные фонды, производственные запасы, на второй - часть средств в форме запасов поступают в производство, а часть используется на оплату труда работников, выплату налогов, платежей по социальному страхованию и другие расходы. Заканчивается эта стадия выпуском готовой продукции. На третьей стадии готовая продукция реализуется и на счет предприятия поступают денежные средства, причем, как правило, больше первоначальной суммы на величину полученной прибыли от бизнеса.

Следовательно, чем быстрее капитал совершит кругооборот, тем больше предприятие получит и реализует продукции при одной и той же первоначальной сумме капитала за определенный отрезок времени. Задержка движения средств на любой стадии ведет к замедлению оборачиваемости капитала, требует дополнительного вложения средств и может вызвать значительное ухудшение финансового состояния предприятия./15/.

Достигнутый в результате ускорения оборачиваемости эффект выражается в первую очередь в увеличении выпуска продукции без дополнительного привлечения финансовых ресурсов. Кроме того, за счет ускорения оборачиваемости капитала происходит увеличение суммы прибыли, так как обычно к исходной денежной форме он возвращается с приращением.

Если производство и реализация продукции являются убыточными, то ускорение оборачивается средств ведет к ухудшению финансовых результатов и "проеданию" капитала. Отсюда следует, что необходимо стремиться не только к ускорению движения капитала на всех стадиях кругооборота, но и к его максимальной отдаче, которая выражается в увеличении суммы прибыли на один рубль капитала.

Повышение доходности капитала, вложенного в имущество предприятия, достигается рациональным и экономным использованием всех ресурсов, недопущением их перерасхода, потерь на всех стадиях кругооборота. В результате капитал вернется к своему исходному состоянию в большей сумме, то есть с прибылью.

Таким образом, эффективность использования капитала характеризуется его доходностью (рентабельностью) - отношением суммы прибыли к среднегодовой сумме основного и оборотного капитала.

Для характеристики интенсивности использования капитала рассчитывается коэффициент его оборачиваемости (отношение выручки от реализации продукции, работ и услуг к среднегодовой стоимости капитала).

Обратным показателем коэффициента оборачиваемости капитала является капиталоёмкость (отношение среднегодовой суммы капитала к сумме выручки)./16/.

Иными словами, рентабельность активов (ROA) равна произведению рентабельности продаж (Rрп) и коэффициента оборачиваемости капитала (Коб):

ROA = Коб Rрп (1.2)

Рентабельность капитала, характеризующая соотношение прибыли и капитала, используемого для получения этой прибыли, является одним из наиболее ценных и наиболее широко используемых показателей эффективной деятельности субъекта хозяйствования. Этот показатель позволяет аналитику сравнить его значение с тем, которое было бы при альтернативном использовании капитала. Он используется для оценки качества и эффективного управления капиталом предприятия; оценки способности предприятия получать достаточную прибыль на инвестиции; прогнозирования величины прибыли.

Основная концепция расчета рентабельности довольно проста, однако существуют различные точки зрения относительно инвестиционной базы данного показателя.

Прибыль на общую сумму активов наилучший показатель, отражающий эффективность деятельности предприятия. Он характеризует доходность всех активов, вверенных руководству, независимо от источника их формирования.

В ряде случаев при расчете ROA из общей суммы активов исключают непроизводственные активы (избыточные основные средства и запасы, нематериальные активы, расходы будущих периодов и др.). Это исключение делают для того, чтобы не возлагать на руководство ответственность за получение прибыли на активы, которые явно этому не способствуют. Данный подход полезен при использовании ROA в качестве инструмента внутреннего управления и контроля и не годится для оценки эффективности предприятия в целом. Акционеры и кредиторы вверяют свои средства руководству предприятия не для того, чтобы оно вкладывало их в активы, которые не приносят прибыли. Если же есть причины, чтобы вложить капитал в такие активы, то нет повода исключать их из инвестиционной базы при расчете ROA.

Существуют разные мнения и о том, следует ли амортизируемое имущество (основные средства, нематериальные активы) включать в инвестиционную базу при расчете ROA по первоначальной или остаточной стоимости. Несомненно, если оценивать эффект только основного капитала, то среднегодовая сумма амортизируемого имущества должна определяться по первоначальной стоимости. Если же оценивать эффективность всего совокупного капитала, то стоимость амортизируемых активов в расчет надо принимать по остаточной стоимости, так как сумма начисленной амортизации находит отражение по другим статьям баланса (остатки свободной денежной наличности, незавершенного производства, готовой продукции, расчеты с дебиторами по неоплаченной продукции).

Второй вопрос, который возникает при определении рентабельности капитала - какую прибыль брать в расчет: балансовую (валовую), прибыль от реализации продукции или чистую прибыль. В данном случае также надо учитывать инвестиционную базу капитала.

Если определяем рентабельность всех активов, то в расчет принимается вся балансовая прибыль, которая включает в себя прибыль от реализации продукции, имущества и внереализационные результаты (доходы от долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений, от участия в совместных предприятиях и прочих финансовых операций).

Соответственно и выручка при определении оборачиваемости всех активов должна включать в себя не только ее сумму от реализации продукции, но и выручку от реализации имущества, ценных бумаг и т.д.

Для расчета рентабельности функционирования капитала в основной деятельности берется прибыль только от реализации продукции, работ и услуг, а в качестве инвестиционной базы - сумма активов за вычетом долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений, не установленного оборудования, остатков незаконченного капитального строительства и т.д.

Рентабельность производственного капитала рассчитывается отношением прибыли от реализации продукции к среднегодовой сумме амортизируемого имущества и материальных текущих активов.

Для обобщающей характеристики эффективности использования основных средств служат показатели рентабельности (отношение прибыли к среднегодовой стоимости основных производственных фондов), фондоотдачи (отношение стоимости произведенной или реализованной продукции после вычета НДС, акцизов к среднегодовой стоимости основных производственных фондов), фондоемкости (обратный показатель фондоотдачи), удельных капитальных вложений на один рубль прироста продукции./29/. Рассчитывается также относительная экономия основных фондов:

± Эопф = ОПФ 1 − ОПФ 0 IВП, (1.3)

где ОПФ 0, ОПФ 1 -соответственно среднегодовая стоимость основных производственных фондов в базисном и отчетном годах;

IВП - индекс объема производства продукции.

Наиболее обобщающим показателем эффективности использования основных фондов является фондорентабельность. Ее уровень зависит не только от фондоотдачи, но и от рентабельности продукции. Взаимосвязь этих показателей можно представить следующим образом:

R опф = или(1.4)

R опф = ,(1.5)

где R опф - рентабельность основных производственных фондов;

П - прибыль от реализации продукции;

ОПФ - среднегодовая стоимость основных производственных фондов;

ВП, РП - стоимость произведенной или реализованной продукции;

ФО - фондоотдача;

R вп, R рп - рентабельность произведенной продукции.

На изменение уровня фондоотдачи капитала, вложенного в имущество, в свою очередь оказывает влияние ряд факторов. Факторы, определяющие рентабельность основных фондов, показаны на рисунке 1.4.

Размер производственных запасов в стоимостном выражении может изменяться как за счет количественного, так и стоимостного (инфляционного) факторов.

Расчет влияния количественного (К) и стоимостного (У) факторов на изменение суммы запасов (З) по каждому виду осуществляется способом абсолютных разниц:

Зк = (К 1 − К 0) Ц 0 , ΔЗц = К 1 (Ц 1 − Ц 0). (1.6)

Рисунок 1.4 - Схема факторной модели фондорентабельности

Период оборачиваемости запасов (сырья и материалов) равен времени хранения их на складе от момента поступления до передачи в производство. Чем меньше этот период, тем меньше при прочих равных условиях производство - коммерческий цикл. Он определяется следующим образом:

средняя величина стоимости запасов дни периода

величина стоимости использования запасов

Продолжительность нахождения капитала в готовой продукции (П г.п.) равна времени хранения готовой продукции на складах с момента поступления их производства до отгрузки покупателя:

средняя величина готовой продукции дни периода

стоимость выпущенной из производства готовой продукции

Продолжительность производственного цикла равна времени, в течение которого из сырья производятся готовые товары:

средняя величина стоимости производства дни периода

себестоимость реализованной продукции

Оценивая состояние текущего капитала важно изучить качество и ликвидность дебиторской задолженности. Одним из показателей, используемых для этой цели, является период оборачиваемости дебиторской задолженности (П д.з.), или период инкассации долгов. Он равен времени между отгрузкой товаров и получением за них наличных денег от клиентов:

среднее остатки дебиторской задолженности дни периода

сумма уменьшения задолженности дебиторов

Для характеристики дебиторской задолженности определяется и такой показатель, как доля резерва по сомнительным долгам в общей сумме дебиторской задолженности. Рост уровня данного коэффициента свидетельствует о снижении качества последней./16/.

Период нахождения капитала в денежной наличности определяется следующим образом:

средние остатки денежной наличности дни периода

сумма расходования денежной наличности

В результате ускорения оборачиваемости определенная сумма оборотных средств предприятия высвобождается. Абсолютное высвобождение оборотных средств происходит, если фактические остатки оборотных средств меньше норматива или остатков оборотных средств за предшествующий период при сохранении или увеличении объема реализации за этот период.

Относительное высвобождение оборотных средств происходит в тех случаях, когда оборачиваемость оборотных средств ускоряется с ростом объема производства на предприятии. Относительное и абсолютное высвобождение оборотных средств имеют единую экономическую основу и означают для хозяйствующего субъекта дополнительную экономию средств.

Процесс воспроизводства основного капитала представляет собой основу жизнедеятельности и эффективности производства. Его движение регулируется и контролируется на всех уровнях управления хозяйством.

Важнейшими воспроизводственными характеристиками оборота основных фондов являются показатели их прироста, обновления и выбытия.

Коэффициент прироста отражает увеличение основного капитала за рассматриваемый период и исчисляется как отношение вновь введенных основных фондов к их стоимости на начало периода. Степень обновления производственного аппарата измеряется коэффициентом обновления - отношением стоимости введенных основных фондов к их общей стоимости на конец рассматриваемого периода. Показатели прироста и обновления основного капитала - взаимосвязанные величины: чем выше доля прироста, тем выше уровень обновления, и наоборот.

Существенные коррективы в эту взаимосвязь может внести коэффициент выбытия фондов, представляющий собой отношение выбывших из эксплуатации основных фондов в данном периоде к их стоимости на начало периода./15/.

Коэффициент обновления (К ОБН), характеризующий долю основного капитала в общей стоимости на конец года:

К ОБН = (1.12)

стоимость основного капитала на конец периода

Срок обновления основного капитала (Т ОБН):

стоимость основного капитала на начало периода

Т ОБН = (1.13)

стоимость поступившего основного капитала

Коэффициент выбытия (К В):

стоимость выбывшего основного капитала

стоимость капитала на начало периода

Коэффициент прироста (К ПР):

сумма прироста основного капитала

К ПР = (1.15)

стоимость их на начало периода

Коэффициент износа (К ИЗН):

сумма износа основного капитала

К ИЗН = (1.16)

Коэффициент годности (К Г):

остаточная стоимость основного капитала

первоначальная стоимость основного капитала

Точный расчет потребности предприятия в оборотном капитале ведется из расчета времени пребывания оборотного капитала в сфере производства и в сфере обращения.

Оборачиваемость оборотного капитала тесно связана с его рентабельностью и служит одним из важнейших показателей, характеризующих интенсивность использования средств предприятия и его деловую активность.

Скорость оборачиваемости капитала характеризуется следующими показателями:

Коэффициентом оборачиваемости (К об):

И более устойчиво предприятие с точки зрения возможности его переориентирования в случае изменения рыночной конъюнктуры. Наряду с показателями платежеспособности и финансовой устойчивости для оценки имущественного состояния предприятия используют следующие показатели: 1) Сумма хозяйственных средств, находящихся на балансе предприятия. Это показатель дает обобщенную стоимостную оценку величины...

Рассчитаем показатели, характеризующие эффективность управления структурой капитала, представленные в теоретической главе.

Рассчитаем уровень чистого оборотного капитала по формуле, представленной в параграфе 1.3.

УрЧОК 2013 = 26 994 / 127 638 х 100% = 21,1%

УрЧОК 2014 = 25 359 / 118 435 х 100% = 21,4%

УрЧОК 2015 = 28 680 / 126 252 х 100% = 22,7%

Рисунок 5 – Уровень чистого оборотного капитала

Рассчитаем коэффициент автономии (независимости):

Кфн 2013 = 67 094 / 127 638 = 0,53

Кфн 2014 = 66 262 / 118 435 = 0,56

Кфн 2015 = 66 300 / 126 252 = 0,53

Рисунок 6 – Коэффициент автономии

Поскольку предприятие не имеет заемных средств, рассчитывать такие показатели как коэффициент заемного капитала и коэффициент соотношения заемного и собственного капитала (финансового левериджа).

Кроме того, в рамках анализа структуры капитала целесообразно провести оценку уровня интенсивности и эффективности использования предприятием своего капитала.

Для анализа уровня интенсивности применяются коэффициенты оборачиваемости. Реальный уровень и динамику эффективности использования собственных и заемных источников финансирования позволяют оценить показатели рентабельности.

Рассчитаем рентабельность собственного капитала.

Рск2013 = -15224 / 67 094 х100% = -23%

Рск2014 = 32 / 66 262 х 100% = 0,05%

Рск2015 = 46 / 66 300 х 100% = 0,07%

Отрицательное значение показателя в 2013 году обусловлено отрицательной величиной чистой прибыли (убытка).

В последующие периоды значение показателя положительно, однако следует отметить низкую величину показателей, что свидетельствует о низкой величине прибыли, полученной с каждой единицы вложенных собственниками средств.

Исходя из выше сказанного, можно дать определение оптимизации структуры капитала.

Оптимизация структуры капитала (capitalstructureoptimization) - расчет такого соотношения собственных и заемных источников, при котором максимизируется рыночная стоимость предприятия, обеспечиваются оптимальные пропорции между уровнем финансовой устойчивости и уровнем рентабельности собственного капитала.

Ключевым фактором, который был выявлен в ходе проведения анализа, является отсутствие у предприятия заемных средств.

Фактическая стоимость их привлечения всегда выше, однако, риски банкротства намного ниже. В связи с тем, что источники финансирования различны по своей сути, компания вынуждена искать их оптимальное соотношение для того, чтобы в наилучшей степени использовать их положительные стороны и нивелировать их отрицательное воздействие.

При формировании оптимальной структуры капитала необходимо учитывать, что универсальных подходов и критериев не существует. Для каждого предприятия необходимо разрабатывать индивидуальный подход и не забывать о специфике отрасли бизнеса, стадию развития компании.

Проблема структуры капитала является актуальной как для российских компаний, так и для зарубежных фирм. При определении оптимальной структуры капитала предприятия можно выделить следующие основные критерии:

Политика финансирования активов. Формирование структуры капитала компании с учетом указанного критерия основывается на изучении соотношений между статьями актива и пассива баланса и позволяет определить требуемую величину и долю тех или иных источников финансирования;

Стоимость компании. В мире существует множество теорий, рассматривающие взаимосвязь стоимости компании и структуры капитала. В этом случае оптимальной структурой признается та, при которой максимизируется рыночная стоимость компании;

Стоимость капитала. Как известно, заемный капитал, как и собственный, имеют для предприятия свою стоимость обслуживания, то здесь под оптимальной структурой капитала понимается структура, которая минимизирует стоимость капитала.

Риски. Предприятию за период своего существования приходится нести и преодолевать различные виды рисков. Это может быть риск банкротства, риск частичного или полного невозврата заемных средств, риск обслуживания долга (невыплаты процентов).

Рентабельность. Как известно, за счет эффекта финансового рычага использование заемных средств может вести к увеличению рентабельности собственного капитала предприятия. Оптимальная структура капитала в этом случае увеличивает рентабельность компании, таким образом, появляется возможность приобрести максимальную прибыль при текущем уровне собственных средств.

Конечно, каждый из описанных выше критериев оптимизации является важным и существенным в определенной степени при формировании структуры капитала компании.

Тем не менее, наиболее весомым из выделенных показателей деятельности компании, который характеризует эффективность использования капитала, является рентабельность собственного капитала (RОE), так как одной из основных сущностных характеристик капитала выступает его способность приносить прибыль.

На следующем рисунке показаны возможные способы повышения эффективности использования капитала.

Рисунок 7 –Возможные способы повышения эффективности использования капитала

Поскольку гостиничный комплекс «Березка» не имеет заемных средств в структуре капитала, целесообразным является повышение нераспределенной прибыли.

Одним из мероприятий является спецпредложение, которые гостиничный комплекс регулярно проводит.

Разработаем спецпредложение, которое позволит привлечь дополнительных клиентов и увеличить прибыль предприятия.

Название: «Вдали от суеты».

В стоимость пакета включено:

Размещение в комфортабельном номере;

Завтрак в режиме Шведский стол;

Посещение фитнес-центра (бассейн, финская и турецкая сауны, джакузи, тренажерный зал);

Каток и тюбинг в зимний период;

Комплимент от отеля при заезде;

Русская банька на 2 часа для двоих;

Массаж от салона Spa-Saigon на выбор: "Полет над землей" (массаж стоп, 30 мин), "Восточное таинство" (массаж головы, лица и шеи, 30 мин);

Поздний выезд, при наличии свободных номеров;

Трансфер в черте города

Таблица 4 – Прогнозные поступления*

*рассчитано исходя из опыта продажи аналогичных пакетов услуг гостиничным комплексом

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Объектом исследования является гостиничный комплекс «Березка».

В результате анализа структуры капитала были получены следующие выводы. В 2013 году в структуре собственного капитала наибольшую долю занимает переоценка внеоборотных активов (76%), далее идет нераспределенная прибыль (24%), и доля уставного капитала составляет не более 1%. В 2014 году в структуре собственного капитала наибольшую долю занимает переоценка внеоборотных активов (76%), далее идет нераспределенная прибыль (24%), и доля уставного капитала составляет не более 1%. Структура собственного капитала в 2015 году остается неизменной.

На протяжении рассматриваемого периода происходит снижение собственного капитала, в первую очередь за счет снижения нераспределенной прибыли компании.

Следует отметить, что предприятие не имеет заемных средств на протяжении рассматриваемого периода.

Уровень чистого оборотного капитала отражает величину оборотных активов, сформированных за счет собственных источников. Считается, что чем выше доля чистого оборотного капитала, тем выше платежеспособность организации. Таким образом, рост показателя с 21,1% до 22,7% является положительным фактором.

Коэффициент автономии характеризует независимость предприятия от заемных средств и показывает долю собственных средств в общей стоимости всех средств предприятия. Нормативным значением показателя считается значение коэффициента автономии больше 0,5. Коэффициент автономии рассматриваемого предприятия незначительно снижается с 2014 года: с 0,56 до 0,53 в 2015 году, что свидетельствует о снижении финансовой устойчивости и незначительном увеличении зависимости предприятия от внешних источников финансирования.

Поскольку предприятие не имеет заемных средств, рассчитывать такие показатели как коэффициент заемного капитала и коэффициент соотношения заемного и собственного капитала (финансового левериджа) не представляется возможным.

Рентабельность собственного капитала показывает величину прибыли,которую получит предприятие (организация) на единицу стоимости собственного капитала. Отрицательное значение показателя в 2013 году обусловлено отрицательной величиной чистой прибыли (убытка). В последующие периоды значение показателя положительно, однако следует отметить низкую величину показателей (не более 1%), что свидетельствует о низкой величине прибыли, полученной с каждой единицы вложенных собственниками средств.

Задача выбора оптимальной структуры капитала является одной из наиболее серьезных и актуальных проблем финансового менеджмента. Ведь структура капитала оказывает прямое влияние на финансовые результаты предприятия и определяет многие аспекты его деятельности. Управление структурой капитала заключается в создании смешанной структуры, представляющей собой такое оптимальное соотношение собственных и заемных средств, при котором минимизируются общие капитальные затраты и максимизируется рыночная стоимость выбранной компании.

Ключевым фактором, который был выявлен в ходе проведения анализа является отсутствие у предприятия заемных средств. Поскольку гостиничный комплекс «Березка» не имеет заемных средств в структуре капитала, целесообразным является повышение нераспределенной прибыли.

Одним из мероприятий является спецпредложение, которые гостиничный комплекс регулярно проводит. Разработаем спецпредложение, которое позволит привлечь дополнительных клиентов и увеличить прибыль предприятия.

Название: «Вдали от суеты».

Стоимость пакета - 14 000 руб. (2 суток).

Общая величина чистой прибыли за год предположительно составит 651 тыс. руб. Эта сумма полностью может составить нераспределенную прибыль в структуре балансе.

Прогнозные значения, рассчитанные для 2017 года показывают, что происходит рост собственного капитала за счет роста нераспределенной прибыли что является положительным фактором и свидетельствует об эффективности предложенного мероприятия.

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1 Брусов, П.Н.Финансовый менеджмент.М.:КНОРУС,2012.–226с.

2 Бурмистрова, Л.М. Финансы организаций (предприятий).М.:ИНФРА–

М, 2013г.–240с.

3 Григорьева, Т. И.Финансовый анализ для

менеджеров:оценка,прогноз.М.:Юрайт,2012.–462с.

4 Ермасова, Н.Б.Финансовый менеджент.М.:ИздательствоЮрайт,2010г.–621с

5 Котелкин, С. В. Международный финансовый

менеджмент. М.: Магистр, НИЦИНФРА–М,2012.–605c.

6 Кудина, М. В. Финансовый менеджмент. М.:ИДФОРУМ,НИЦИНФРА–

М,2012.–256c.

7 Артемова, А.Н.Формирование системы обеспечения экономической

безопасности на корпоративном уровне//Микроэкономика.–2014.–N1.–

8 Бельских, М.В. Институциональные основы обеспечения экономической

безопасности России//Аспирант и соискатель.–2014.–N3.–С.21–25.

9 Беседин, М.Ю.Угроза не дружественного поглощения хозяйствующих

субъектов и эффективная система защитных мер / Национальные интересы:

приоритеты и безопасность.–2013.–N11.–С.62–66.

10 http://berezka74.ru – Официальный сайт гостиничного комплекса.

ПРИЛОЖЕНИЕ А – БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС ПРЕДПРИЯТИЯ

ПРИЛОЖЕНИЕ Б – ПРОГНОЗНАЯ СТРУКТУРА СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ

Развитие предприятия, прежде всего, зависит от наличия и эффективности управления собственным капиталом. Используя модель Дюпона и метод цепных подстановок, рекомендуется проанализировать изменение рентабельности собственного капитала, которые зависят от следующих факторов: рентабельность продаж, коэффициент оборачиваемости активов, структура капитала.

где Rск – рентабельность собственного капитала,

Пч – чистая прибыль,

СК – собственный капитал,

А – активы предприятия,

В – выручка,

ЗК – заемный капитал,

Rпр – рентабельность продаж (чистая),

Коб – коэффициент оборачиваемости всех активов предприятия.

Влияние рентабельности продаж () определяется по формуле:

(17)

где Rпр – изменение рентабельности продаж в сравнении с первым годом

Влияние изменения оборачиваемости активов (ΔRк об) определяется по формуле:

(18)

где Коб – изменение коэффициента оборачиваемости в сравнении с первым годом

Влияние изменения структуры капитала определяется по формуле:

(19)

Общее влияние всех факторов равно:

Рост рентабельности собственного капитала составил 26%. Наибольшее влияние на изменение рентабельности собственного капитала оказал рост структуры капитала 1%, остальные показатели рентабельности уменьшились, оборачиваемость всех активов предприятия уменьшилась на 118% а изменение структуры капитала оказало незначительное влияние 11 %. Т.к. у предприятия очень высокий уровень собственного капитала.

2.8. Управление заемным капиталом

Эффективное функционирование предприятия невозможно без привлечения заемного капитала. Эффективность управления заемным капиталом определяется эффектом финансового рычага.

Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственного капитала за счет использования кредита несмотря на его платность.

(21)

где L - ставка налогообложения прибыли, L =0,24;

R Э - экономическая рентабельность, %;

(22)

Прибыль эксплуатационная (П Э) это сумма прибыли до налогообложения (П дн) и финансовых издержек.

П Э = П дн + ФИ (23)

П Э = 1000412 + 241782 = 1242194 (2010)

П Э = 5460051 + 241782 = 5701833 (2011)

СРСП – средняя расчетная ставка процента, %

ФИ – финансовые издержки по всем кредитам и займам предприятия за анализируемый период (данные по финансовым издержкам приведены в справке бухгалтерии в приложении 2).

Приращение к рентабельности собственного капитала за счет использования кредита в текущем году составило -0,49 % . Что гораздо меньше, чем в предыдущем году (0,077%). Это говорит о том, что у предприятию следует привлекать больше кредит для увеличения значения ЭФР.

Ни одна компания не может обойтись без привлечения заемных источников. Необходимо проанализировать структуру заемного капитала, используя макет аналитической таблицы 3.14. Следует оценить качество заемного капитала. С этой целью рекомендуется определить долю долгосрочных источников в общей величине заемного капитала. Чем больше доля долгосрочных обязательств, тем выше качество заемного капитала.

Оценка состава и структуры заемного капитала.

Из вышеперечисленных данных видно, что долгосрочные обязательства выросли на 15,781%, а кредиторская задолженность и краткосрочные обязательства остались на низком уровне.

Управление заемным капиталом включает также анализ кредитоспособности организации и оценку эффективности использования заемных средств.

Кредитоспособность компании – это наличие у нее предпосылок для получения кредита и его возврата в установленные договорами сроки. Кредитоспособность характеризуется:

Репутацией организации, которая определяется своевременностью расчетов по ранее полученным кредитам, качеством представленных отчетов, ответственностью и компетентностью руководства;

Текущим финансовым состоянием и способностью производить конкурентоспособную продукцию;

Возможностью при необходимости мобилизовать денежные средства из различных источников.

Оценку кредитоспособности организации проведем на основе рейтинговой оценки, включающей пять финансовых показателей: коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициент критической ликвидности, коэффициент покрытия инвестиций, коэффициент обеспеченности запасов, рентабельность продаж. Для каждого показателя установлено пять классов кредитоспособности. В зависимости от принимаемых фактических значений он может быть отнесен к соответствующему классу кредитоспособности (табл.3.15). Первый класс соответствует очень высокой кредитоспособности, второй – высокой, третий – средней, четвертый – низкой, пятый - очень низкой.

На основе полученных данных рассчитывается комплексный показатель кредитоспособности. Последовательность расчета этого показателя следующая. Полученный номер класса кредитоспособности по каждому показателю умножается на весовой коэффициент показателя. Затем результаты умножения складываются. В результате получается комплексный показатель кредитоспособности, выраженный в баллах или процентах.

Оценка кредитоспособности по основным показателям

Предприятие имеет довольно крепкие позиции для заемщика. Класс кредитоспособности – 3, что сказывается на относительно высоком проценте кредитования.

Управление оборотным капиталом

Эффективность управления оборотным капиталом оценивается показателями оборачиваемости и зависит от состава и структуры оборотных активов.

Оборотный капитал (текущий капитал, текущие активы) – это средства, совершающие оборот в течение года или одного производственного цикла.

Он состоит из следующих основных элементов: запасы, дебиторская задолженность, дополнительные средства.

Управление оборотными активами начинается с их анализа. По данным бухгалтерской отчетности рекомендуется определить состав оборотных активов в целом и по отдельным компонентам. Результаты заносятся в таблицу 3.13

Для оценки оборачиваемости текущих активов (оборотного капитала) используются следующие показатели:

(25)

(2010)

(2011)

где: К об – коэффициент оборачиваемости текущих активов в разах. Он показывает скорость оборота текущих активов.

Таким образом активы предприятия превратятся в выручку 5,5 раз в 2010 году и 3,835 раз в 2011.

(26)

где О – продолжительность одного оборота в днях.

Для того, чтобы активы предприятия превратились в выручку в 2010 году понадобилось 66 дней, в 2011 – 95 дней.

Анализ оборотных активов

Из анализа видно, что за отчетный период величина запасов увеличилась на 476461 тыс.руб, денежные средства уменьшились на 357151тыс.руб. Дебиторская задолженность предприятия выросла на 860709 тыс.руб. Но в целом количество оборотных активов предприятия возросло до 4268931 тыс.руб. Наибольший удельный вес в них занимает дебиторская задолженность = 54,73%, наименьший – денежные средства (2,66%).

Показатели качества управления дебиторской задолженностью:

У=(27)

У= 48,05% (2010)

У= 0,44 (2011)

где У- доля ДЗ в общей сумме текущих (оборотных) активов, %

Показывает, какую долю дебиторская задолженность занимает в общей сумме оборотных активов. Увеличение этого показателя свидетельствует об оттоке денежных средств из оборота.

К=(28)

К= 11,44 (2010)

где: К- дебиторская емкость, руб./руб.

Показывает, какой объем продаж осуществляется предприятием на условиях кредитования.

У= 0,00 (2010)

У= 0,00 (2011)

Информация о сомнительной дебиторской задолженности приведена в справке бухгалтерии в приложении 2.

Показатели качества управления дебиторской задолженностью.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает, что в выручку дебиторская задолженность превратиться примерно 9 раз за год. Период погашения ДЗ увеличился почти на 11 дней. Доля сомнительной дебиторской задолженности отсутствует.

Оптимальное управление оборотными активами предполагает контроль за продолжительностью операционного, производственного и финансового цикла.

На основе финансовой отчетности необходимо определить продолжительность операционного, производственного и финансового циклов по следующим формулам.

ПОЦ = 43,847 + 42,485 = 86,332

ПОЦ – продолжительность операционного цикла;

ППЦ – продолжительность производственного цикла;

Период оборачиваемости дебиторской задолженности.

Среднее время (дни) оборачиваемости сырья и материалов, готовой продукции, незавершенного производства, соответственно.

42,060 (32) =0,532 (33)

Затем рассчитаем продолжительность финансового цикла (ПФЦ):

ПФЦ = 86,332 – 35,365= 50,968

Периоды оборачиваемости кредиторской задолженности (дни),

При управлении оборотными важно определить, обеспечена ли текущая деятельность компании имеющимися финансовыми ресурсами. Для этого рассчитаем показатель финансово-эксплуатационных потребностей (ФЭП)

ФЭП=1818885+2336335-1621172=2534048

Если ФЭП < 0, то компания не испытывает недостаток текущего финансирования.

Если ФЭП >0, то компания испытывает недостаток текущего финансирования.

ЧОК=42833133-42083089+858014=1608058

где ДКЗ – долгосрочные кредиты и займы

Рассчитывается ПИ(Д) - потенциальный излишек (дефицит) денежных средств

ПИ(Д)=2534048-16088058=925990

Затем следует определить величину относительной экономии (перерасхода) оборотного капитала по формуле:

(40)

где ЭК отн – относительная экономия (перерасход) оборотного капитала, руб.

N 1 – выручка от продаж в анализируемом году.

Время, в течении которого финансовые ресурсы находятся в запасах и дебиторской задолженности составляет 44 дня, когда они отвлечены из оборота –51 день.

ФЭП > ЧОК, следовательно, компания финансово неустойчива. Финансово-эксплуатационные потребности предприятия составляют 2534048 тыс. руб., а чистый оборотный капитал составляет 1608058 тыс. руб. Существует платежный дефицит, равный 925990 тыс. руб.

Оценка производственно – финансового левериджа.

Процесс управления активами, направленный на увеличение прибыли, характеризуется категорией производственно-финансового левериджа. Производственно-финансовый леверидж обобщает общий риск фирмы по возможному недостатку средств для покрытия текущих расходов и финансовых издержек по обслуживанию заемного капитала.

Для оценки производственно-финансового левериджа используются формулы:

Где ПФЛ – производственно-финансовый левериджа

где ЭОЛ – эффект операционного левериджа,

Т Пр эк. – темпы прироста эксплуатационной прибыли

П пр - прибыль от продаж,

ФИ – проценты по кредитам и хаймам

Т N пр – темпы прироста выручки

где ЭФЛ – эффект (уровень) финансового левериджа,

Т Пч пр – темпы прироста чистой прибыли.

Так, повышение уровня производственно левериджа означает увеличение доли внеоборотных активов, т.е.средств производства являющихся основным источником генерирования доходов предприятия. Эффект рычага проявляется в том, что приобретение новых основных средств позволяет получить дополнительную прибыль.

Финансовый леверидж позволяет увеличить долю долгосрочных заемных средств, как следствиеполучение дополнительной прибыли.

Производственно-финансовый леверидж = ЭОЛ * ЭФЛ = 2,601* 0,963 =2,51.

Особенность коэффициента для ОАО «Верхневолжскнефтепровод» в том, что львиную долю собственного капитала занимают внеоборотные активы, которые в будущем принесут компании хорошую прибыль. Отсюда – высокий риск любого займа.

Оценка эффективности управления собственным капиталом2006 г. Похожие работы на тему "Оценка эффективности управления собственным капиталом":
Другие работы:

Год: 2006 г.

Введение

Объектом исследования в данной работе избран процесс формирования и использования собственного капитала, а предметом - собственный капитал ООО «ВИТОРГ ПЛЮС».

Целью курсовой работы является анализ эффективности управления собственным капиталом предприятия на примере ООО «ВИТОРГ ПЛЮС». Для достижения данной цели необходимо решение следующих задач:

Исследование экономической сущности капитала предприятия;

Исследование структура и источники собственного капитала предприятия;

Анализ управления собственным капиталом.

При подготовке курсовой работы использовались следующие методы: методы обобщения практического опыта; методы обработки информации, методы финансового анализа.

При подготовке курсовой работы использовались нормативно-правовые акты Российской Федерации, научно-учебные пособия и монографии, публикации специализированной периодической печати, материалы бухгалтерской отчетности ООО «ВИТОРГ ПЛЮС».

Структурно работа состоит из введения, двух глав и заключения.

Во введении обосновывается актуальность работы, ставятся цель и задачи исследования.

В первой главе исследуются теоретические вопросы источников собственного капитала предприятия: сущность, классификация и виды.

Во второй главе дипломной работы исследуется эффективность управления собственным капиталом на примере ООО «ВИТОРГ ПЛЮС»: анализируются результаты деятельности компании, структура собственных и заемных источников финансовых ресурсов и эффективность их использования.

В заключение сформулированы основные выводы по проведенному исследованию.

1. Собственный капитал и его роль в деятельности предприятия

1.1. Экономическая сущность капитала предприятия

С точки зрения экономической теории для того, чтобы начать производство, необходимо наличие четырех факторов производства: труд, земля, капитал, предпринимательство . При этом под трудом подразумевают деятельность человека, направленную на достижение какого-либо полезного результата. Под землей как фактором производства в экономической теории подразумевается не только земля как таковая, но все другие блага, которые природа предоставляет в пользование человеку. Предпринимательство — особый фактор, при помощи которого происходит соединение перечисленных выше трех факторов производства. Капитал представляет собой весь накопленный запас средств, необходимых для производства материальных благ. Именно капитал тесно связан с финансовыми ресурсами.

Понятие капитала экономисты часто связывают со способностью приносить процент или какой-либо другой доход. В зависимости от того, что является источником получаемого дохода, капиталом в экономической теории называются самые разные вещи, предметы, явления.

Капитал — средства производства, означает произведенные средства производства или блага, которые можно использовать для производства будущих благ. Машины и оборудование являются капиталом наряду с производственными и коммерческими зданиями и сооружениями. Такой подход уходит своими корнями в классическую политическую экономию. А. Смит рассматривал в качестве капитала накопленный труд, Д. Рикардо — средства производства, физиократы — землю.

Подобные определения капитала получили широкое распространение в современной экономической теории. Так, У. Баумол и А. Блиндер определяют капитал как резервы (запасы) предприятия, оборудование и другие производственные ресурсы, которыми владеют фирма, индивидуум или некоторые другие организации. П. Самуэльсон и У. Нордхаус утверждают, что капитал состоит из благ длительного пользования, созданных экономикой для производства других товаров . Эти блага включают бесчисленные станки, дороги, компьютеры, молотки, грузовики, прокатные станы и здания, которые составляют пейзаж современной экономики, Д. Бегг, С. Фишер, Р. Дорнбуш также полагают, что физический капитал — запасы производственных благ, которые служат для производства других благ и услуг. Физический капитал, по их мнению, включает в себя оборудование конвейерных линий по сборке автомобилей, железные дороги, которые дают транспортные услуги, школьные здания, обеспечивающие услуги образования, жилые дома, предоставляющие жилищные услуги, и даже семейные потребительские товары длительного пользования, например телевизоры, которые доставляют развлечения.

Часто понятие капитала связывают с деньгами, финансовыми ресурсами. Так, Дж. Робинсон утверждает, что капитал, когда он заключен в еще не инвестированных финансах, есть сумма денег. Д. Бегг, С. Фишер, Р. Дорнбуш предлагают отличать от «физического капитала» фирмы ее «финансовый капитал», который представляют деньги и ценные бумаги . По мнению Б. Минца и М. Шварца, капитал есть универсальный товар делового мира. В отличие от железа, угля и механизмов машин, которые важны для одних фирм и не имеют значения для других, капитал необходим всем корпорациям. Он нужен как в узком смысле для выплат наемным рабочим и поставщикам, так и в широком смысле для переоборудования и развития промышленного предприятия.

Капитал является важнейшей категорией марксистской политической экономии. По мнению К. Маркса, капитал — сложное понятие, которое, с одной стороны, охватывает всю систему производственных отношений буржуазного общества, а с другой — является орудием эксплуатации.

К. Маркс дает, по крайней мере, три определения капитала. Во-первых, капитал как самовозрастающая стоимость, которая вытекает из всеобщей формулы капитала Д—Т—Д". Во-вторых, «... капитал — это не вещь, а определенное, общественное, принадлежащее определенной исторической формации общества производственное отношение, которое представлено в вещи и придает этой вещи специфический общественный характер» . В-третьих, «капитал есть движение, процесс кругооборота, проходящий различные стадии, процесс, который, в свою очередь, заключает в себе три различные формы процесса кругооборота. Поэтому капитал можно понять лишь как движение, а не как вещь, пребывающую в покое» .

Возвращаясь к вопросу взаимосвязи капитала и финансовых ресурсов можно отметить, что экономическая теория в этом случае связывает его с капиталом, представленным в акциях, облигациях, векселях и других их формах . Его возникновение и обращение тесным образом связаны с функционированием рынка реальных активов, т. е. рынка, на котором происходит купля-продажа материальных ресурсов. С появлением ценных бумаг, или фондовых активов, происходит как бы раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой — его отражение в ценных бумагах.

Появление этой разновидности капитала связано с развитием потребности в привлечении все большего объема кредитных ресурсов вследствие усложнения и расширения коммерческой и производственной деятельности. Таким образом, фондовый рынок исторически начинает развиваться на основе ссудного капитала, так как покупка ценных бумаг означает не что иное, как передачу части денежного капитала в ссуду, а сама бумага получает форму кредитного документа, в соответствии с которым ее владелец приобретает право на определенный регулярный доход, представленный в виде процентов или дивидендов на отданный взаймы капитал. Ценная бумага (титул собственности), которая возникает в результате такой операции, сохраняет за ее владельцем право собственности на отданный взаймы капитал и, кроме того, дает право на его увеличение за счет процента или дивиденда.

Появившись, такой капитал начинает жить самостоятельной жизнью. Это проявляется в том, что его рыночная стоимость (совокупная курсовая цена бумаг) изменяется не только под влиянием функционирования реальных активов, которые олицетворяют ценные бумаги, но также (а часто и в наиболее существенной степени) в зависимости от других факторов, таких, например, как политические события. Стоимость фондовых активов может колебаться в больших пределах по отношению к размеру производственных фондов фирм, как превышая их в несколько раз, так и сокращаясь практически до нуля. Независимая от реальных активов жизнь ценных бумаг проявляется также в самостоятельном обращении на рынке. С теоретической точки зрения такое положение становится возможным в силу того, что, во-первых, в результате акта ссуды происходит отделение капитала-собственности от капитала-функции и, во-вторых, ценная бумага представляет собой потенциальный денежный капитал, обладающий высокой степенью ликвидности, т. е. способностью легко быть превращенной в наличные средства.

1.2. Структура и источники собственного капитала предприятия

Под собственным капиталом понимают совокупность экономических отношений, позволяющих включить в хозяйственный оборот финансовые ресурсы, принадлежащие либо собственникам, либо самому хозяйственному субъекту.

К внутренним источникам собственного капитала относятся, прежде всего, уставный капитал, прибыль от различных видов деятельности, амортизация основных фондов.

Уставный капитал - организационно-правовая форма капитала, величина которого определяется уставом или договором об основании предприятия. Уставный капитал может быть сформирован в виде паев участников общества с ограниченной ответственностью или путем эмиссии акций при создании акционерного общества (АО) .

Взнос в уставный капитал может осуществляться в виде денежных средств, в имущественной форме и в форме объектов интеллектуальной собственности: патентов, лицензий, проектов. Уставный капитал создает основу деятельности созданного предприятия и отражается в пассиве баланса предприятия.

Резервный капитал представляет собой зарезервированную часть собственного капитала предприятия, предназначенную для внутреннего страхования его хозяйственной деятельности. Размер этой резервной части собственного капитала определяется учредительными документами. Формирование резервного капитала осуществляется за счет прибыли предприятия (минимальный размер отчислений прибыли в резервный фонд регулируется законодательством).

К специальным (целевым) финансовым фондам относятся целенаправленно сформированные фонды собственных финансовых средств с целью их последующего целевого расходования. В составе этих финансовых фондов обычно выделяют: амортизационный фонд, ремонтный фонд, фонд охраны труда, фонд развития производства и т.д. Порядок формирования и использования средств этих фондов регулируется уставом и другими учредительными документами предприятия.

К прочим формам собственного капитала относятся расчеты за имущество (при сдаче его в аренду), расчеты с участниками (по выплате им доходов в форме процентов или дивидендов) и некоторые другие, отражаемые в первом разделе пассива баланса.

Нераспределенная прибыль характеризует часть прибыли предприятия, полученную в предшествующем периоде и не использованную на потребление собственниками (акционерами, пайщиками) и персоналом. Эта часть прибыли предназначена для капитализации, т.е. для реинвестирования на развитие производства. По своему экономическому содержанию она является одной из форм резерва собственных финансовых средств предприятия, обеспечивающих его производственное развитие в предстоящем периоде.

Выручка от реализации представляет собой основной источник формирования собственных финансовых ресурсов предприятия. В частности она является источником начисления амортизации (в части себестоимости) и источником расчета прибыли от реализации товаров и услуг (предпринимательского дохода). Она формируется в результате деятельности предприятия по трем основным направлениям:

Основному;

Инвестиционному;

Финансовому.

Доходом от реализации, согласно ст. 249 НК РФ , признаются выручка от реализации товаров (работ, услуг) как собственного производства, так и ранее приобретенных, выручка от реализации имущества (включая ценные бумаги) и имущественных прав

Доходы предприятия можно разделить на две статьи:

Доходы от основной деятельности предприятия;

Доходы от прочей реализации или от прочей деятельности.

Таблица 1.1 Структура доходов и расходов предприятия

Прибыль (убыток) - это положительная (отрицательная) разница между доходами предприятия и его расходами. При формировании прибыли, учитываются следующие доходы и расходы:

В Отчете о прибылях и убытках приводится следующие компоненты, входящие в состав прибыли предприятия:

Валовая прибыль - разница выручки от реализации товаров и услуг (за минусом НДС и акцизов) и себестоимости реализованных товаров и услуг без учета коммерческих и управленческих расходов;

Прибыль (убыток) от продаж - валовая прибыль за минусом коммерческих и управленческих расходов;

Прибыль (убыток до налогообложения) = прибыли (убытку) от продаж + проценты к получению - проценты к уплате + доходы от участия в других организаций + прочие операционные доходы - прочие операционные доходы + внереализационные доходы - внереализационные расходы;

Прибыль (убыток) от обычной деятельности - разница между прибылью до налогообложения и суммой налога на прибыль;

Чистая прибыль - равна сумме прибыли от обычной деятельности, увеличенной на сумму чрезвычайных доходов, за вычетом сумм чрезвычайных расходов.

Амортизация основных фондов включается в состав себестоимости продукции по установленным нормам к балансовой стоимости основных фондов. Так как амортизационные отчисления включаются в себестоимость, их величина отражается на общей сумме подлежащих к уплате налогов. Чем больше размер амортизационных отчислений, тем меньше сумма налога на прибыль и налога на имущество юридических лиц. Эта величина позволяет предприятию накапливать собственные средства для инвестиций. В российской и международной практике существуют различные способы начисления амортизации: метод прямолинейного списания; производственный метод; метод суммы лет (чисел); метод уменьшающейся балансовой стоимости (уменьшающегося остатка) .

Чистая прибыль является целью и, как правило, результатом хозяйственной деятельности любого предприятия распределяется и является источником образование следующих денежных фондов:

Резервный капитал: денежный фонд предприятия, который образуется в соответствии с законодательством и учредительными документами из отчислений от прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, после уплаты налогов и других обязательных платежей в бюджет. Он используется в случае необходимости покрытия убытков отчетного года, выплаты дивидендов при отсутствии или недостаточности прибыли отчетного года для этих целей. Следовательно, денежные средства, направляемые в финансовый резерв, целесообразно хранить в ликвидной форме, чтобы они приносили доход и при необходимости могли легко быть превращены в наличный капитал.

Фонд накопления: денежные средства, предназначенные для развития производства. Необходим как для развития основного производства в целях увеличения имущества предприятия, так и для финансовых вложений для извлечения прибыли.

Фонд потребления: денежные средства, направляемые на социальные нужды, финансирование объектов непроизводственной сферы, выплаты компенсационного характера и т.д.

Внутренние (собственные) источники финансирования характеризуются следующими положительными особенностями:

а)Простотой и быстротой привлечения;

б)Высокой отдачей по критерию нормы прибыльности инвестирования капитала, так как не требуют уплаты ссудного процента в любых его формах;

в)Существенным снижением риска неплатежеспособности и банкротства предприятия при их использовании;

г)Полным сохранением управления и руках первоначальных учредителей компании.

Вместе с тем, им присущи следующие недостатки:

а)Ограниченный объём привлечения, а, следовательно, и возможностей существенного расширения инвестиционной деятельности при благоприятной конъюнктуре инвестиционного рынка:

б)Ограниченность внешнего контроля за эффективностью использования собственных инвестиционных ресурсов, что при неквалифицированном управлении ими может привести к тяжелым финансовым последствиям для компании.

2. Анализ эффективности управления собственным капиталом на примере ООО «ВИТОРГ ПЛЮС»

2.1. Краткая характеристика предприятия

Объектом исследования является Общество с ограниченной ответственностью «ВИТОРГ ПЛЮС», которое было образовано 10 апреля 1998 г.

Согласно Уставу Общества единственным учредителем является Общество с ограниченной ответственностью ООО «СТАЙЛЗ».

Главной целью предприятия является полное и комплексное удовлетворение всех потребностей клиента в рамках сферы деятельности с участием профессиональных менеджеров и специалистов.

Внешняя среда деятельности предприятия характеризуется двумя группами факторов: факторами прямого и косвенного воздействия.

К факторам прямого воздействия относятся: государство; поставщики; потребители; конкуренты.

Взаимоотношения предприятия с государством состоят в том, что государство напрямую осуществляет контроль за состоянием и развитием экономики. ООО «ВИТОРГ ПЛЮС» руководствуется в своей деятельности законами и нормативными актами, постановлениями, рекомендациями, требованиями государственных органов власти. Предприятие регулярно отчисляет в бюджеты различных уровней и во внебюджетные фонды налоговые платежи и аналогичные обязательные отчисления.

Среди конкурирующих организаций для ООО «ВИТОРГ ПЛЮС» можно отметить ООО «МСС», ООО «ДОК», ЗАО «Риэлт» и др.

Конкурентным преимуществом ООО «ВИТОРГ ПЛЮС» является в основном более низкий уровень цен, т.к. предприятие осуществляет прямые поставки материалов, минуя посреднические организации.

Организационная структура предприятия представлена на рис. 2.1. Согласно данной схеме можно сделать вывод, что на предприятии действует линейно-функциональная организационная структура.

Деятельность предприятия предусматривает тесное взаимодействие всех структурных подразделений, поэтому широко применяются соответствующие положения об отделах и должностные инструкции специалистов.

Рис. 2.1. Структура управления ООО «ВИТОРГ ПЛЮС»

2.1. Анализ управления собственным капиталом

Собственные финансовые ресурсы принадлежат самому хозяйствующему субъекту, и их использование не влечет за собой возможности утери контроля над деятельностью предприятия. В практике хозяйствования эти ресурсы используются главным образом для финансирования основных фондов, долгосрочных инвестиций и частично для формирования оборотных средств. Право собственности является важнейшим фактором мотивации к эффективному использованию финансовых ресурсов.

Структура пассива баланса предприятия представлена в табл. 2.1. Согласно данным баланса, наибольший удельный вес приходится на заемные средства предприятия (около 82% на начало года и 67% на конец года). Доля собственного капитала соответственно составляет 18 и 33% на начало и конец анализируемого периода. За рассматриваемый период наиболее существенно вырос собственный капитал. Поэтому первый параграф данной главы посвящен анализу собственных финансовых ресурсов предприятия.

Таблица 2.1

Структура пассива баланса предприятия.

Согласно представленным расчета в табл. 2.1. прирост собственных средств составил 14 % (16457 т.р.) по сравнению с предыдущим годом, а прирост долгосрочных заемных средств 8% (10657 т.р.). Сумма краткосрочных заемных средств сократилась на 22% (-11049 т.р.).

Основными задачами управления собственным капиталом являются :

Определение целесообразного размера собственного капитала;

Увеличение, если требуется, размера собственного капитала за счет нераспределенной прибыли или дополнительного выпуска акций;

Определение рациональной структуры вновь выпускаемых акций;

Определение и реализация дивидендной политики.

Выполненный анализ структуры собственных средств предприятия представлен в табл. 2.2.

Таблица 2.2

Структура собственных средств

В структуре собственных средств за год произошли следующие изменения. По абсолютным значениям изменилась только величина нераспределенной прибыли на 29589 - 13132 = 16457 тыс. руб. Это оказало влияние на изменения на структуру собственных средств: доля нераспределенной прибыли увеличилась с 96.4% до 98.4%, а доли уставного и добавочного капитала сократились до 0,8% с 1,9 и 1,7% соответственно.

Таким образом, в структуре собственных средств преобладает нераспределенная прибыль. Поскольку деятельность предприятия рентабельна, то налицо тенденция роста нераспределенной прибыли.

Целесообразно определить обеспеченность предприятия собственными источниками средств.

Трем показателям наличия источников формирования запасов и затрат соответствуют три показателя обеспеченности запасов и затрат источниками формирования:

1. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств:

+(-) ФС = СОС -ЗЗ;

где ЗЗ - запасы и затраты

СОС - собственные оборотные средства (определяются как разница между величиной собственного капитала и внеоборотных активов

2.Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат:

+(-) ФТ = СД - ЗЗ;

где СД - собственные и долгосрочные заемные источники

3.Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат:

+(-) ФО = ОИ - ЗЗ;

где ОИ - основные источники формирования запасов и затрат (СД + краткосрочные привлеченные ресурсы)

С помощью этих показателей мы можем определить трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации:

S(Ф) = 1, если Ф>0

S(Ф) = 0, если Ф<0

Возможно выделение 4-х типов финансовых ситуаций:

1.Абсолютная независимость финансового состояния. Этот тип ситуации встречается крайне редко, представляет собой крайний тип финансовой устойчивости и отвечает следующим условиям:

то есть трехкомпонентный показатель типа ситуации S = 1;1;1

2. Нормальная независимость финансового состояния, которая гарантирует платежеспособность: +(-)ФС<0;

то есть S = 0;1;1

3. Неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности, но при котором все же сохраняется возможность восстановления равновесия за счет сокращения дебиторской задолженности, ускорения оборачиваемости запасов:

то есть S = 0;0;1

4.Кризисное финансовое состояние, при котором предприятие полностью зависит от заемных источников финансирования. Собственного капитала и долго и краткосрочных кредитов и займов не хватает для финансирования материальных оборотных средств, то есть пополнение запасов идет за счет средств, образующихся в результате замедления погашения кредиторской задолженности:

то есть S = 0;0;0

Результаты расчетов представлены в табл. 2.3. По полученным данным можно сделать вывод о том, что для предприятия на начало года характерно неустойчивое финансовое состояние, а наконец года - нормальная финансовая независимость.

Таблица 2.3

Классификация типа финансового состояния организации

В начале года недостаток собственных оборотных средств составил -39072 тыс. руб., что означает финансирование большей части оборотных активов за счет заемного капитала (на конец года недостаток собственных оборотных средств составил 20925 тыс. руб.). Также наблюдается недостаток собственных и долгосрочных заемных источников в начале года - 25448 тыс. руб. Однако, к концу года появился избыток в сумме 9156 тыс. руб. что способствовало повышению финансовой устойчивости предприятия с неустойчивого в начале года до нормального в конце года.

Рентабельность собственных средств позволяет определить эффективность использования инвестированного собственниками капитала и сравнить с возможным получением прибыли от вложения этих средств в другие ценные бумаги. Показывает, сколько прибыли получено с каждой единицы денежных средств, вложенных собственниками предприятия. Этот показатель служит важным критерием при оценке уровня котировки акций на бирже.

Рентабельность собственного капитала:

Рск = (Пп/Исс)*100,

где Рск - рентабельность собственного капитала;

Исс - источники собственных средств.

Этот коэффициент показывает, какой доход приносят инвесторам инвестиции в данный бизнес. В его росте заинтересованы в первую очередь те, кто вложил свои средства на длительный срок, ибо он характеризует, насколько эффективно используется собственный капитал. Подобно рентабельности активов, этот коэффициент целесообразнее рассчитывать, используя среднюю за период величину собственного капитала, поскольку некоторая часть прибыли реинвестируется на протяжении всего года.

Значения показателей для расчета коэффициента рентабельности собственного капитала представлены в табл. 2.4.

Таблица 2.4

Рентабельность собственного капитала

По полученным результатам можно сделать вывод, что рентабельность собственного капитала находится на очень высоком уровне, что связано с достаточно низким значением величины уставного капитала. Вместе с тем, наблюдается тенденция сокращения рентабельности, так за анализируемый период, она сократилась на 17%. Данное сокращение произошло за счет того, что темпы роста источников собственных средств превысили темпы роста чистой прибыли. Можно сказать, что эффективность вложений прибыли в бизнес сокращается.

В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, она формирует преимущественную часть его собственных финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно и рост рыночной стоимости предприятия. Определенную роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостью используемых собственных основных средств и нематериальных активов; однако сумму собственного капитала предприятия они не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования. Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.

Анализ прибыли предприятия представлен в табл. 2.5. На величину совокупной прибыли оказывают влияние следующие факторы: выручка от реализации, себестоимость продукции, доходы и расходы от прочей реализации, операционные доходы и расходы.

Таблица 2.5

Анализ прибыли

Согласно данным табл. 2 произошло увеличение выручки на 18116 тыс. руб., себестоимость продукции возросла на 5967 тыс. руб., однако ее доля в выручке сократилась на 1,8%. Валовая прибыль увеличилась на 12149 тыс. руб. Коммерческие расходы возросли на 993 тыс. руб., управленческие расходы на 4442 тыс. руб. чистая прибыль на 4127 тыс. руб. Операционные доходы и внереализационные расходы сократились на 857тыс. руб. и 509 тыс. руб. соответственно. Операционные расходы и внереализационные доходы выросли на 3163 тыс. руб. и 2228 тыс. руб. соответственно.

По представленным данным видно, что структура элементов прибыли достаточно стабильна. Изменения в структуре не превышают 2%. Наблюдается тенденция пропорционального роста всех показателей.

Для коммерческих предприятий важно определить порог окупаемости затрат, после которого они начнут получать прибыль - так называемая, точка безубыточности. Это такой объем выручки, при котором предприятие не получает ни прибыли, ни убытка, т.е. когда разность между доходами и расходами равна нулю. При этом суммарный объем продаж совпадает с суммой постоянных и переменных издержек предприятия и наступает безубыточность производства :

З пост

К = ________,

Ц - И пер

Где К - количество произведенной продукции, при котором достигается безубыточность производства;

З пост - сумма постоянных затрат, необходимых для производства продукции;

Ц - цена за единицу продукции;

И пер - сумма переменных издержек, необходимых для изготовления единицы продукции.

Если намечается производство не одного, а нескольких видов продукции, то совокупный объем производства обеспечивающий безубыточность, можно рассчитать по формуле :

З пост

П = ________________________________________,

(Ц1 - И пер.1) *К1 + ... + (Цн - И пер.н) * Кн

где П - объем производства продукции;

З пост - сумма постоянных затрат;

Цн цена за единицу каждого вида продукции;

И пер.1 - переменные издержки единицы продукции каждого вида;

Кн - доля выручки от реализации каждого вида продукции в общей выручке от реализации всей производимой предприятием продукции (в долях единицы).

После определения точки безубыточности планирование строится на основе эффекта операционного (финансового) рычага, т.е. того запаса финансовой прочности, при котором предприятие может позволить себе снизить объем реализации, не приходя к убыточности. Эффект операционного рычага состоит в том, что любое изменение выручки от реализации приводит к еще более сильному изменению прибыли:

Сила воздействия Маржинальная прибыль (Предельная прибыль)

операционного рычага = ________________________________________

Прибыль

Маржинальная прибыль = выручка от реализации - переменные затраты

Прибыль(фин. результат) =маржинальная прибыль - постоян. расходы

Операционный анализ прибыли в составе маржинального дохода для рассматриваемого предприятия представлен в табл. 2.6.

Таблица 2.6

Операционный анализ прибыли в составе маржинального дохода

Согласно табл. 2.6. выручка предприятия выросла на 4,97%, переменные издержки сократились на 5,24%, а постоянные издержки выросли на 4,08%. Маржинальный доход в 2005 году увеличился на 27,98%, а прибыль от реализации на 140,87%. Сила воздействия операционного рычага сократилась на 47,55%, следовательно, эффект от экономии на масштабе производства в 2005 году снизился. Порог рентабельности снизился на 14,63%.

Таким образом, по результатам анализа можно сделать вывод, что снижение порога рентабельности делает работу предприятия менее рискованной. Несомненно, это относится к положительным факторам, поскольку возрастает устойчивость предприятия к конъюнктурным изменениям на рынке и способствует длительной безубыточной работе.

Также целесообразно провести факторный анализ прибыли по следующей модели:

П = (q1 ц1 - q1 ц0) - (q1s1 - q1s0)+ (q1 ц0/q0 ц0-1)*(q0 ц0-q0s0)+((q1 ц0-q1s0) - (q0 ц0-q0s0)*q0 ц0/q1 ц0)

q1ц1 - выручка от реализации отчетного периода в фактических ценах

q1ц0 - выручка от реализации отчетного периода в базисных ценах

q1s1 - себестоимость отчетного периода в фактических затратах

q1s0 - себестоимость отчетного периода в базисных затратах

q0ц0 - выручка от реализации базисного периода

q0s0 - себестоимость базисного периода

Данный анализ представлен в табл. 2.7. Влияние факторов на прибыль представлено в табл. 2.8.

Таблица 2.7

Факторный анализ прибыли

На прибыль от продаж оказывают влияние следующие факторы: изменение выручки от продаж, изменение удельного веса продукции с более высоким уровнем рентабельности, изменение себестоимости проданной продукции, изменение цен.

Таблица 2.8

Влияние факторов на прибыль, тыс. руб.

Таким образом, прибыль предприятия увеличилась на 12149 тыс. руб. за счет сокращения выручки от продаж на 6060 тыс. руб., увеличения удельного веса продукции с более высоким уровнем рентабельности на 813 тыс. руб., сокращения себестоимости на 20858 тыс. руб. и увеличения отпускных цен на реализованную продукцию на 38255 тыс. руб.

Наиболее значимым фактором является увеличение себестоимости. Предприятию целесообразно уделять повышенное внимание мероприятиям по управлению затратами на производство.

Управление капиталом предприятия включает также определение оптимального соотношения между собственными и заемными финансовыми ресурсами.

Для того чтобы ответить на этот вопросы, необходимо ознакомиться с понятием финансового рычага и рассмотреть вопрос его функционирования.

Финансовый рычаг («финансовый леверидж») - это финансовый механизм управления рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения используемых собственных и заемных финансовых средств.

Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и «ценой» заемных средств. Экономическая рентабельность активов представляет собой отношение величины эффекта производства (т.е. прибыли до уплаты процентов за кредиты и налога на прибыль) к суммарной величине совокупного капитала предприятия (т.е. всех активов или пассивов).

Иными словами, предприятие должно изначально наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило, по крайней мере, для уплаты процентов за кредит.

Для расчета эффекта финансового рычага можно применять следующую формулу :

ЭФР = (Рк - Рзк) х ЗК / СК,

где Рк - рентабельность совокупного капитала (отношение суммы чистой прибыли и цены, уплаченной за заёмные средства и сумме капитала);

Рзк - рентабельность заёмного капитала (отношение цены, уплаченной за заёмные средства к сумме заёмных средств);

ЗК - заёмный капитал (среднее значение за период);

СК - собственный капитал (среднее значение за период).

Расчеты показателя по анализируемому предприятию представлены в табл. 2.9.

Таблица 2.9

Расчет эффекта финансового рычага

Таким образом, положительное значение ЭФР свидетельствует о целесообразности привлечения заемных средств.

Эффект финансового рычага определяет границу экономической целесообразности привлечения заёмных средств. Поскольку положительное значение ЭФР свидетельствует о целесообразности привлечения заемных средств, то анализируемое предприятие может привлекать дополнительный заемный капитал.

Высокое положительное значение ЭФР показателя свидетельствует о том, что предприятие предпочитает обходиться собственными средствами, недостаточно использует инвестиционные возможности и не преследует цели максимизации прибыли. В этой ситуации акционеры, получив скромные дивиденды, могут начать продавать акции, снижая рыночную стоимость компании.

Если рентабельность вложений в предприятие выше цены заёмных средств, следует увеличивать финансирование из заёмных источников, при этом темп роста прибыли будет зависеть от скорости изменения структуры капитала предприятия (отношения сумм заёмного и собственного капитала). Однако наращивание суммы долга в структуре пассивов сопровождается снижением ликвидности и платёжеспособности заёмщика, ростом рисков, повышением цены предоставляемых кредитов. В результате прибыль от использования и цена заёмных источников выравниваются, что приводит к нулевому значению эффекта финансового рычага.

Дальнейший рост удельного веса заёмного капитала чрезвычайно увеличивает риск банкротства хозяйствующего субъекта и должно восприниматься руководством как сигнал к погашению части долга или поиску источников роста прибыли.

Рентабельность совокупного капитала изменяется в зависимости от динамики отдельных составляющих приведённой формулы. Влияние оказывают следующие факторы: прибыль от хозяйственных операций, цена привлечённых ресурсов, соотношение собственного и заёмного капитала.

Очевидно, с увеличением доли привлечённых средств в структуре капитала и снижением финансовой устойчивости происходит уменьшение темпа роста прибыли вплоть до отрицательного значения (т.е. до абсолютного уменьшения прибыли). Таким образом, преследуя цель максимизации прибыли, предприятие должно наращивать долю заёмного капитала в источниках финансирования при положительном значении ЭФР, одновременно не допуская финансовой неустойчивости.

Коэффициент автономии - характеристика устойчивости финансового состояния предприятия, характеризующая степень его финансовой независимости. Коэффициент автономии есть отношение собственных средств к общей сумме активов6

Кавт = Ск/Вб

Где Ск - собственный капитал;

Вб - валюта баланса.

В 2004 году значение показателя составило: 13624/77084=0,18, а в 2005 - 30081/93149 = 0,32. Можно сделать вывод, что для предприятия характерна высокая зависимость от внешних источников финансирования, поскольку нормативное значение коэффициента автономии равно 0,5. Однако, необходимо отметить, что в 2005 году наметилась тенденция к улучшению данного показателя.

Заключение

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на праве собственности и используемых им для формирования определенной части активов. Эта часть актива, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия. Собственный капитал включает в себя различные по своему экономическому содержанию, принципам формирования и использования источники финансовых ресурсов: уставный, добавочный, резервный капитал.

На основе проведенного анализа собственных и привлеченных источников финансовых ресурсов на примере ООО «Виторг плюс» можно сделать вывод, что доля собственного капитала в общей величине источников финансовых ресурсов соответственно составляет 18 и 33% в 2004 и в 2005 гг. соответственно на начало и конец анализируемого периода. Собственные оборотные средства у предприятия недостаточны для формирования запасов и затрат. Рентабельность собственного капитала находится на очень высоком уровне 92% в 2004 году и 75% в 2005, что связано с достаточно низким значением величины уставного капитала. Эффективность использования заемных финансовых ресурсов в 2005 году возросла по сравнению с 2004 годом. В структуре заемных средств преобладают краткосрочные обязательства: на начало года они составляют 80,5%, а на конец 63.5%.

Рентабельность собственного капитала находится на очень высоком уровне, что связано с достаточно низким значением величины уставного капитала. Вместе с тем, наблюдается тенденция сокращения рентабельности, так за анализируемый период, она сократилась на 17%. Данное сокращение произошло за счет того, что темпы роста источников собственных средств превысили темпы роста чистой прибыли. Можно сказать, что эффективность вложений прибыли в бизнес сокращается.

Положительное значение финансового рычага свидетельствует о целесообразности привлечения заемных средств. Рентабельность использования заемных источников возросла, показав повышение эффективности внешних вложений.

Коэффициент автономии для анализируемого предприятия существенно ниже нормативного значения 0,5. Данный факт может ограничивать возможности предприятия по привлечению заемных средств, следовательно, на предприятии целесообразны мероприятия по повышению эффективности формирования структуры финансовых ресурсов.

Список литературы

Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть 1 от 30 ноября 1994 г. №51-ФЗ. -"Собрание законодательства РФ", 05.12.1994, N 32, ст. 3301, "Российская газета", N 238-239, 08.12.1994.

Налоговый кодекс Российской Федерации Часть 2 от 05.08.2000 N 117-ФЗ. - "Собрание законодательства РФ", 07.08.2000, N 32, ст. 3340, "Парламентская газета", N 151-152, 10.08.2000.

Федеральный закон от 22 апреля 1996 года N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». - "Собрание законодательства РФ", N 17, 2.04.1996, ст. 1918, "Российская газета", N 79, 25.04.1996.

Федеральный закон от 26 декабря 1995 года N 208-ФЗ «Об акционерных обществах». - СПС «Гарант», 2005. - "Российская газета", N 248, 29.12.1995, "Собрание законодательства РФ", 01.01.1996, N 1, ст. 1.

Бендиков М.А., Джамай Е.В. Управление финансовыми ресурсами наукоемких производств на конкурсной основе // Финансовый менеджмент №2, 2001.

Берзон Н.И., ред. Финансовый менеджмент. - М.: "Академия", 2003.

Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: Перевод с английского. - М.: "Экономическая школа", 2005.

Гаврилова А.Н., Сысоева Е.Ф., Барабанов А.И. и др. Финансовый менеджмент. - М.: "КноРус", 2006.

Глухова М.И., Приходько А.В., Снежинская М.В. Рынок ценных бумаг: Конспект лекций. - М.: "Феникс", 2004.

Комаров А.В. Стратегия исполнения обязательств предприятия по оплате товаров (работ, услуг) в условиях дефицита денежных ресурсов // Финансовый менеджмент №2 / 2003.

Кураков Л.П., Владимирова М.П., Рябинина Э.Н., Кураков В.Л. «Экономический анализ и основы управления финансами» - Чебоксары: Изд-во Чуваш. Ун-та, 2002.- 366 с.

Курс экономической теории: Учебное пособие /под ред. Проф. Чепурина М.Н., проф. Киселевой Е.А. - Киров: АСА, 2002.

Мищенко А.В., Посохов Ю.В., Филаткин А.В., Управление кредитными ресурсами предприятия // Финансовый менеджмент №4, 2003.

Розанова Е.Ю. Управление инвестиционной привлекательностью акций // Менеджмент в России и за рубежом №1, 2000.

Руденко О.Е. Финансы и кредит. Учебно-практическое пособие. - М.:МГУТУ, 2004.

Самсонов Н.Ф. и др. Финансовый менеджмент. Учебник для ВУЗов - М.: "ЮНИТИ", 2002.

Самуэльсон П. Нордхаус В. Экономика: Пер. с англ. - М.: БИНОМ, 1999.

Сафронов Н.А., ред. Экономика организации (предприятия). - М.: "Экономистъ", 2004.

Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. - М.: "ЮНИТИ", 2004.

Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами.- М.: "ЮНИТИ", 2003.

Семенов В.М., Набиев Р.А. Финансы строительных организаций. - М.: "Финансы и статистика", 2004.

Скляренко В.К. и др. Экономика фирмы Словарь справочник. - М.: "ИНФРА-М", 2000.

Воробьев С.Ю. Стратегия финансирования деятельности предприятия на основе показателей риска. Научные труды IV Международной научно-практической конференции «Фундаментальные и прикладные проблемы приборостроения, информатики, экономики и права». Секция «Экономика», ч. 2 / МГАПИ. - Москва, 2001. - с. 10.

Список литературы и источников:
1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть 1 от 30 ноября 1994 г. №51-ФЗ. –"Собрание законодательства РФ", 05.12.1994, N 32, ст. 3301, "Российская газета", N 238-239, 08.12.1994.
2. Налоговый кодекс Российской Федерации Часть 2 от 05.08.2000 N 117-ФЗ. - "Собрание законодательства РФ", 07.08.2000, N 32, ст. 3340, "Парламентская газета", N 151-152, 10.08.2000.
3. Федеральный закон от 22 апреля 1996 года N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». - "Собрание законодательства РФ", N 17, 2.04.1996, ст. 1918, "Российская газета", N 79, 25.04.1996.
4. Федеральный закон от 26 декабря 1995 года N 208-ФЗ «Об акционерных обществах». – СПС «Гарант», 2005. - "Российская газета", N 248, 29.12.1995, "Собрание законодательства РФ", 01.01.1996, N 1, ст. 1.
5. Бендиков М.А., Джамай Е.В. Управление финансовыми ресурсами наукоемких производств на конкурсной основе // Финансовый менеджмент №2, 2001.
6. Берзон Н.И., ред. Финансовый менеджмент. - М.: "Академия", 2003.
7. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: Перевод с английского. - М.: "Экономическая школа", 2005.
8. Гаврилова А.Н., Сысоева Е.Ф., Барабанов А.И. и др. Финансовый менеджмент. - М.: "КноРус", 2006.
9. Глухова М.И., Приходько А.В., Снежинская М.В. Рынок ценных бумаг: Конспект лекций. - М.: "Феникс", 2004.
10. Комаров А.В. Стратегия исполнения обязательств предприятия по оплате товаров (работ, услуг) в условиях дефицита денежных ресурсов // Финансовый менеджмент №2 / 2003.
11. Кураков Л.П., Владимирова М.П., Рябинина Э.Н., Кураков В.Л. «Экономический анализ и основы управления финансами» - Чебоксары: Изд-во Чуваш. Ун-та, 2002.- 366 с.
12. Курс экономической теории: Учебное пособие /под ред. Проф. Чепурина М.Н., проф. Киселевой Е.А. – Киров: АСА, 2002.
13. Методические рекомендации по разработке финансовой политики предприятия: Приказ Министерства финансов РФ от 01.01.97 г. №118 // Экономика и жизнь. – 1998. – №2. – С.12-15.
14. Мищенко А.В., Посохов Ю.В., Филаткин А.В., Управление кредитными ресурсами предприятия // Финансовый менеджмент №4, 2003.
15. Розанова Е.Ю. Управление инвестиционной привлекательностью акций // Менеджмент в России и за рубежом №1, 2000.
16. Руденко О.Е. Финансы и кредит. Учебно-практическое пособие. - М.:МГУТУ, 2004.
17. Самсонов Н.Ф. и др. Финансовый менеджмент. Учебник для ВУЗов - М.: "ЮНИТИ", 2002.
18. Самуэльсон П. Нордхаус В. Экономика: Пер. с англ. - М.: БИНОМ, 1999.
19. Сафронов Н.А., ред. Экономика организации (предприятия). - М.: "Экономистъ", 2004.
20. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. - М.: "ЮНИТИ", 2004.
21. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами.- М.: "ЮНИТИ", 2003.
22. Семенов В.М., Набиев Р.А. Финансы строительных организаций. - М.: "Финансы и статистика", 2004.
23. Скляренко В.К. и др. Экономика фирмы Словарь справочник. - М.: "ИНФРА-М", 2000.
24. Трохина С.Д., Ильина В.А., Морозова Т.Ф., Управление финансовым состоянием предприятия // Финансовый менеджмент №1, 2004.
25. Угольникова Е.В. Понятие и признаки договора лизинга "Гражданин и право", 2002, N 9/10.
26. Финансовый менеджмент: учебное пособие / под ред. Е.И. Шохина. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2004.
27. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика Пер. с англ. со 2-го изд. - М.: Дело, 2002.
28. Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. - М.: "ИНФРА-М", 2003.
29. Шеремет А.Д., Негашев Е.А. Методика финансового анализа.: Учебное пособие для вузов. –М.: ИНФРА-М, 2001. –207 с.
30. Шуляк П.Н. Финансы предприятия. - М.: "Издательский дом Дашков и К", 2006.